Desde hace algunas semanas, hemos observado un interés importante en la adquisición de bitcoin por parte de inversionistas institucionales. Muchos de ellos, lo han realizado por una creencia genuina de que dicho activo aumentará potencialmente su precio y que, con el tiempo, puede consolidarse como un buen instrumento de cobertura.

En los primeros años de bitcoin, existía una especie de renuencia a utilizarlo como método de pago o reserva de valor, principalmente por la volatilidad que lo ha caracterizado. Adicionalmente, aún no tenía camino definido ni un rumbo hacia donde podría dirigirse; algunos tenían en mente que sería la próxima moneda mundial, otros hablaban de “blockchain sí, bitcoin no” y, también existían otros casos que simplemente lo consideraban una burla, cómo olvidar las declaraciones de Jamie Dimon, presidente y Director Ejecutivo de JPMorgan & Chase, quien habría declarado que, si encontraba a alguno de sus empleados invirtiendo en bitcoin, simplemente lo despediría.

Es necesario recordar que, originalmente fue promovido por representantes con cierto “fanatismo”, acérrimos creyentes en el valor de su descentralización y la eliminación de un intermediario. Esto evidentemente no era del agrado de los gobiernos y la respuesta inmediata fueron advertencias por parte de los Bancos Centrales e Instituciones Financieras de las principales economías. A la par, por el lado de las empresas, no existía una definición tampoco clara puesto que, para la mayoría, el fenómeno era incomprensible y no esa posible vislumbrar una propuesta de valor; sin embargo, algunas aprovecharon el “boom” de 2017 y se enfocaron en el desarrollo y aplicación de blockchain, de hecho, el argumento fue que el uso de dicha tecnología optimizaba los procesos y brindaba mayor confianza y transparencia, algunas de ellas fueron Allianz SE, Ant Financial, Hyperledger, BNP Paribas. Entre 2017 y 2018, se evidenció una tendencia alcista en el valor en las empresas por el uso de la tecnología, pero no propiamente por la inversión en criptoactivos, específicamente, bitcoin.

Bitcoin en las empresas

El paso de bitcoin por las empresas no fue precisamente como un activo de inversión en un inicio, sino más bien como un instrumento de pago. Una de las primeras compañías que tomaron dicha decisión fue OverStock (en diciembre de 2013) al anunciar que aceptarían pagos con bitcoin. A la par, se unieron otras empresas como Microsoft, Dish Network Corp., Paypal, Dell, Expedia y Newegg sin una aparente razón mas que el hecho de una mayor adopción. En el caso particular de Overstock, en 2017, ya tenían entre el 5% y 7% de sus reservas en bitcoin, muchos de los cuales fueron obtenidos a través de la venta de sus artículos y esto conllevó a que el valor de sus acciones aumentara de 11.6% a más del 14% derivado de su decisión de incorporar bitcoin. Hasta ese año, la incorporación de bitcoin en las carteras se consideraba en cantidades menores, esto debido a diferentes circunstancias tales como: la volatilidad o las regulaciones.

Después de la caída de aproximadamente 73% en 2018, bitcoin tuvo nuevamente cierta reputación negativa y falta de credibilidad; no obstante, algunos mantuvieron su postura sin dejarse llevar por el pánico generado por dicha caída de los precios. Estos hechos no permitían vislumbrar a bitcoin como un activo de cobertura; sin embargo, su repunte en 2020 se vio impulsado por algunos factores como la guerra comercial entre Estados Unidos y China y recientemente, el Covid-19.

La encuesta realizada en junio de 2020 por parte de Fidelity mostró que, de las 774 empresas entrevistadas, para el 80% de los inversionistas era atractiva la inversión en criptoactivos. Asimismo, se informó que el 36% de inversionistas institucionales ubicados en EE.UU. y Europa poseían criptoactivos. Específicamente, el 25% de los entrevistados indicó que contaban con inversiones en bitcoin seguido de un 11% de empresas que revelaron inversiones en Ether.

¿Cuántos bitcoins tienen las empresas?

Saber cuántos bitcoins se encuentran en posesión de las empresas no es una respuesta sencilla puesto que no todas las billeteras de bitcoin están identificadas. En el sitio bitinfocharts.com, es posible conocer las billeteras y algunos de sus tenedores, por ejemplo, las primeras 100 billeteras de bitcoin albergan alrededor 2,542,672 de bitcoins que equivalen aproximadamente a US$33.5 mil millones de dólares (considerando un tipo de cambio de $13,000 USD).

Cuadro 1. Lista de las billeteras bitcoin que tienen las empresas ubicadas en los 100 primeros lugares.

Posición

 

%

BTC

Valor aprox (USD)

1

Houbi

35hK24tcLEWcgNA4JxpvbkNkoAcDGqQPsP 3-of-7

1.01%

187,502

$2,470,944,533

4

Coinbase

3Kzh9qAqVWQhEsfQz7zEQL1EuSx5tyNLNS 2-of-3

0.40%

74,297

$979,100,312

5

Binance

34xp4vRoCGJym3xR7yCVPFHoCNxv4Twseo

0.40%

73,436

$967,759,907

9

Bitfinex bc1qgdjqv0av3q56jvd82tkdjpy7gdp9ut8tlqmgrpmv24sq90ecnvqqjwvw97

0.34%

63,501

$836,830,486

11

Bittrex

385cR5DM96n1HvBDMzLHPYcw89fZAXULJP

0.29%

54,302

$715,602,609

13

Binance

386eAUqL3ZNZPmHeABXLo658DTQuJeLzUR

0.28%

52,286

$689,040,901

23

CoinCheck
3LCGsSmfr24demGvriN4e3ft8wEcDuHFqh 2-of-2

0.18%

32,823

$432,550,623

31

Kraken
1AnwDVbwsLBVwRfqN2x9Eo4YEJSPXo2cwG

0.13%

23,228

$306,098,770

34

Kraken
14eQD1QQb8QFVG8YFwGz7skyzsvBLWLwJS

0.12%

22,211

$292,703,770

44

BITMEX
3BMEXqGpG4FxBA1KWhRFufXfSTRgzfDBhJ 3-of-4

0.08%

15,563

$205,095,869

49

Coinbase
3DwVjwVeJa9Z5Pu15WHNfKcDxY5tFUGfdx

0.08%

14,500

$191,084,283

75

Coinbase
3DVJfEsDTPkGDvqPCLC41X85L1B1DQWDyh

0.06%

11,902

$156,847,650

86

Binance

1NDyJtNTjmwk5xPNhjgAMu4HDHigtobu1s

0.06%

10,652

$140,368,034

Fuente: Bitinfocharts. com

Como se muestra en el Cuadro 1, las empresas que cuentan con cantidades importantes de bitcoin, en su mayoría son exchanges centralizadas como Huobi, Coinbase, Binance, Bitfinex y Kraken. Esto es comprensible si consideramos que todos los bitcoin que se comercializan en dichas plataformas son almacenados en una sola billetera. Otra información importante es la que brinda el sitio Bitcoin Treasuries, quien habría revelado que alrededor de US$ 6.9 mil millones de dólares en bitcoins se encontraban en propiedad de 18 empresas públicas (Cuadro 2).

Cuadro 2. Lista de instituciones públicas con tenencias en bitcoin.

Nombre de la empresa

Bitcoin

%

Grayscale Bitcoin Trust

456,537

2.17%

Block.one

140,000

0.67%

CoinShares / XBT Provider

69,730

0.33%

MicroStrategy inc.

38,250

0.18%

The Tezos Foundation

24,808

0.12%

Galaxy Digital Holdings

16,651

0.08%

Stone Ridge Holdings Group

10,889

0.05%

3iQ The Bitcoin Fund

8,295

0.04%

ETC Group Bitcoin ETP

5,215

0.03%

Square inc.

4,709

0.02%

Hut 8 Mining Corp

2,954

0.01%

21Shares AG

2,989

0.01%

Voyager Digital LTD

1,239

0.01%

Riot Blockchain, Inc.

1,053

0.01%

Bit Digital, Inc.

949.5

0.01%

Coin Citadel Inc

513.0

0.00%

Advanced Bitcoin Technologies AG

253.8

0.00%

DigitalX

215.0

0.00%

Hive Blockchain

211.4

0.00%

Cypherpunk Holdings Inc.

263.6

0.00%

BIGG Digital Assets Inc.

145.0

0.00%

Argo Blockchain

126.0

0.00%

FRMO Corp.

62.8

0.00%

Fuente: https://bitcointreasuries.org/

El acontecimiento que dio una gran visibilidad sobre el interés en bitcoin como reserva de valor, fue el anuncio de MicroStrategy sobre la inversión de $250 millones de dólares en bitcoin. En una entrevista realizada al CEO de MicroStrategy, Michael Saylor, destacó que una de las razones por las cuales tomaron dicha decisión es por el valor que aporta la tecnología de bitcoin y su política monetaria. En ese sentido, recordó que, en EE.UU., las tasas de interés llegaron a cero con una tasa de inflación real sobre los activos del 7 al 8 por ciento. A modo de reflexión, observó cómo la evolución de las tasas no había representado un beneficio, de hecho, Saylor identificó que el rendimiento real en la empresa podría ser negativo en más de 10 veces, por lo que visualizó US$15 millones de dólares prácticamente perdidos. Para Saylor, su perspectiva es que los mineros de oro producirán 1 o 2 por ciento más por año en contraste con bitcoin, donde ya es conocida su tasa de crecimiento y sus existencias que serán de 21 millones como máximo y, además, se encuentra totalmente programada. Además, indicó que, por lo general, cuando las materias primas aumentan de precio, entonces las personas buscan como producir más; por ejemplo, el fracking y recordó cómo en EE.UU., las reservas de petróleo se encontraban en ciertos límites y cuando el precio del petróleo aumentó, entonces se creó el fracking para incrementar la producción de 5 millones a 10 millones de barriles diarios, lo cual con bitcoin no podrá suceder.

Figura 1. Precio de las acciones de los últimos 6 meses de MicroStrategy.

Fuente: TradingView.com

Como se observa en la Figura 1, el valor de las acciones de MicroStrategy ha tenido un aumento importante desde mayo de este año, llegando a un máximo de alrededor de $184 USD por acción en la segunda mitad de octubre, lo cual evidencia que dicha decisión en relación con bitcoin, ha sido bastante positiva.

Otro caso es el de la plataforma de pagos Square, quien acepta pagos en bitcoin desde 2014 y en fechas recientes, anunció la adquisición de 50 millones de dólares en bitcoin, una de sus mayores inversiones en criptoactivos. En uno de los reportes realizados a la SEC en marzo de 2020, registraron ingresos de bitcoin de US$ 306,098 millones dólares, lo que representa un aumento del 367% respecto a marzo de 2019. El aumento se dio por el crecimiento en el número de clientes de bitcoin y la demanda. No conforme con ello, para el segundo trimestre, Square compró un total de 4,709 bitcoin que, dicho por la compañía, representan aproximadamente el 1% de sus activos totales. Su decisión se basó en la creencia de su fundador y CEO Jack Dorsey quien ha creído desde hace algunos años que bitcoin se convertirá en la “moneda única” del mundo, además de que aboga por la descentralización del protocolo lo cual, desde su perspectiva, lo convierte en un “instrumento de empoderamiento económico”.

Por otro lado, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) uno de los fondos de inversión más grandes, reportó que tiene registrados a 29 dueños institucionales y accionistas entre los cuales se encuentran ARK Investment Management LLC, Rothschild Investment Corp, Blockfi Inc., Kinetics Portfolios Trust, IFP Advisors por mencionar algunos. En uno de sus últimos informes se destacó la existencia de 180.385 millones de acciones. Asimismo, en el segundo trimestre de 2020, recaudó $ 905.8 millones en sus productos de inversión, mostrando un aumento de casi el 80% trimestre a trimestre y la mayor entrada de capital en un solo trimestre en la historia de la empresa. Para octubre de 2020, ya tenía USD$ 6.5 mil millones en Bitcoin en inversión privada y sus acciones habían aumentado más del 50% de su valor, como se muestra en la Figura 2.           

Figura 2. Precio de las acciones de los últimos 6 meses de GrayScale.

Fuente: TradingView

Vale la pena destacar que, a diferencia de instituciones como MicroStrategy o Square, Grayscale es un instrumento de inversión el cuál se creó con el objetivo de realizar inversiones a nivel institucional y no precisamente como reserva de valor.

Con base en la información mostrada anteriormente, es posible visualizar un aumento importante de empresas interesadas en participar con bitcoin las cuáles pueden ser a través de un instrumento de inversión como un ETF, las que asignan directamente un porcentaje de sus ingresos como inversión o las que decidieron aceptar bitcoin como forma de pago.

Razones por las cuales las empresas están adquiriendo bitcoin

Es probable que existan diversas razones por las cuáles una empresa o institución decide adquirir bitcoin; empero, hasta hace algunos años, la decisión se basaba únicamente por ser un diferenciador con sus competidores. Por ejemplo, Cory Vines, una empresa de ropa comenzó a aceptar bitcoin en 2014 simplemente porque algunos clientes lo solicitaron y también por se el único minorista en aceptarlos. Otra razón en aquel momento fue que las comisiones eran menores en comparación con las tarjetas bancarias y también tenían la expectativa de que sus ingresos aumentaran al igual que Overstock quien habría obtenido $1 millón de dólares en ingresos de bitcoin en sólo un mes. En ese mismo año, la revista Forbes también aceptaron bitcoin como forma de pago y también ofrecieron a sus editores un pago de Bitcoin en caso de que así lo desearan. A través de un comunicado la empresa mencionó que, a pesar de que el futuro en aquél entonces era incierto, el uso de bitcoin tenía ciertos beneficios como: menores costos de transacción, menos riesgoso que otras monedas al no estar vinculado a algún país, la seguridad en el protocolo que evitaría su falsificación, la adopción por otras empresas.

Actualmente Bitcoin representa el 61% de los más de 7500 tokens que existen en el mercado. Su volumen de transacción es de US$24.5 mil millones con aproximadamente 18.5 millones bitcoins en circulación y un valor de mercado de US$242.8 mil millones. En septiembre de 2020 (ver Figura 3), bitcoin mostraba una alta correlación con el S&P 500 y el oro, esto indicaba que no existía una diferencia en términos de inversión; sin embargo, dados los diferentes sucesos que vimos en el mes de octubre, parecen indicar que esa correlación cambió y no sigue ese patrón.

Figura 3. Correlación de bitcoin vs oro.

Fuente: Ecoinometrics.substack.com

Liew & Hewlett (2017), realizaron una investigación en la cual propusieron la incorporación de bitcoin en las carteras instituciones y, en ese momento, identificaron que una cartera óptima constaba de 48.82% de capital, 49.88% de bonos y 1.30% en bitcoin. Lo anterior evidenció una participación pequeña de bitcoin en una cartera instituciones. No obstante, con el paso del tiempo, han existido otras variables que le han dado mayor consolidación, principalmente la parte regulatoria. De hecho, tener bitcoin dentro de una cartera de inversión en las empresas tiene ventajas importantes, por ejemplo:

  1. Los costos de operación, almacenamiento y transaccionalidad son más bajos.
  2. Algunos pueden tener mayor liquidez.
  3. Tienen variables que pueden impulsarlos a otorgar mayores rendimientos.
  4. El valor de las acciones de la empresa, eventualmente, aumentará.

Con los hechos ya mencionados, es muy probable que en las próximas semanas continúe la tendencia de empresas adquiriendo bitcoin como estrategia de inversión. En ese sentido, lo que podríamos creer que suceda lo siguiente:

  • Más empresas se sentirán atraídas puesto que, bitcoin puede considerarse oficialmente una reserva de valor.
  • Los inversionistas continuarán conservando sus bitcoin.
  • Es probable que bitcoin y el oro continúen con variaciones similares si es que la correlación continúa (ver Figura 3).

El potencial de crecimiento de bitcoin es bastante grande puesto que, si lo comparamos con el oro, la capitalización de mercado de bitcoin es aproximadamente 50 veces menor; sin embargo, su comportamiento es bastante similar lo cual infiere que, en la medida en que las instituciones o gobiernos comiencen a tener bitcoin en sus tesorerías, probablemente supere al oro.  

Finalmente, otro aspecto que no debemos dejar fuera, es la intervención de los Estados puesto que parece ser que tampoco querrán quedarse fuera en la adquisición de bitcoin. Por ejemplo, en la última semana de octubre, se anunció una nueva Ley en Irán que obligaría a los mineros de bitcoin a vender sus bitcoin al gobierno los cuáles podrían utilizarse como moneda para el comercio internacional; asimismo, Venezuela recientemente habilitó billeteras bitcoin a su plataforma de remesas para que los ciudadanos puedan realizar pagos transfronterizos. Además, no olvidemos las cantidades de bitcoin que los gobiernos han confiscado, por ejemplo, en 2019 se tuvo el registro de que Bulgaria recuperó más de 213,519 bitcoin; en EE.UU., el FBI obtuvo aproximadamente 144,000 Bitcoins; en octubre de 2020, Países Bajos confiscó 2532 bitcoin e Irlanda por su parte habría incautado alrededor de 6,000 bitcoin.

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